2019年，國內(nèi)四家主要塔筒上市企業(yè)均實現(xiàn)業(yè)績較大幅度增長，核心原因是在供需格局向好的情況下， 塔筒的銷售價格明顯上漲，導(dǎo)致單噸毛利明顯提升，同時出貨量大幅增長。四家公司國內(nèi)塔筒業(yè)務(wù)收入規(guī)模約 65.3 億元，較 2015 年增長約 70%，一定程度反映了國內(nèi)市場集中度的提升。
對于塔筒供需格局改善，應(yīng)從兩個層面來看：
一方面，2019 年上市塔筒企業(yè)出口規(guī)模大幅增長，天順、泰勝、大金合計的 2019 年塔筒出口規(guī)模達(dá) 36.1 億元，同比增長約 54%，估計對應(yīng)的出口量約 40 萬噸，消耗了大量國內(nèi)塔筒產(chǎn)能。實際上，近年國內(nèi)塔筒企業(yè)出口規(guī)模持續(xù)上升，反映的是國內(nèi)塔筒制造的競爭優(yōu)勢；與歐美塔筒企業(yè)相比，國內(nèi)塔筒企業(yè)在主要生產(chǎn)要素方面具有競爭優(yōu)勢，包括更低的人力成本以及更低的原材料價格，推動以天順為代表的國內(nèi)塔筒企業(yè)基于成本優(yōu)勢在海外市場擴(kuò)大份額。
另一方面，2019 年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)較快增長，可能同時還伴隨中東部地區(qū)塔筒高度增加導(dǎo)致的單位需求量提升，國內(nèi)市場塔筒需求也增長較快。
從 2015 年（國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)歷史高點）到 2019 年，雖然期間國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模波動較大，四家塔筒上市公司塔筒業(yè)務(wù)合計的收入規(guī)模卻持續(xù)增長，2019 年合計收入規(guī)模達(dá) 101.4 億元，約 2015 年的 2 倍，復(fù)合增速達(dá)到 18%，顯示出較好的成長性。
四家上市塔筒企業(yè)成長的背后，一方面是如前所述的出口規(guī)模的較快增長，另一方面國內(nèi)市場收入規(guī)模也有較大幅度的增長，2019 年四家公司國內(nèi)塔筒業(yè)務(wù)收入規(guī)模約 65.3 億元，較 2015 年增長約 70%，一定程度反映了國內(nèi)市場集中度的提升。出口業(yè)務(wù)往往具有更高的毛利率水平、更好的回款，同時幫助相關(guān)塔筒企業(yè)形成規(guī)模優(yōu)勢和品牌效應(yīng)，使其在國內(nèi)市場競爭中處于有利地位。
國內(nèi)風(fēng)電塔筒生產(chǎn)企業(yè)較多，除了上述四家上市的民營專業(yè)化塔筒生產(chǎn)企業(yè)以外，還有粵水電、中 船澄西（中國船舶旗下）、中國水利水電四局（中國電建旗下）、中車同力鋼構(gòu)、華電重工、江蘇神 山風(fēng)電等眾多企業(yè)，其中以國有企業(yè)為主。由于具有規(guī)模劣勢，且上述多數(shù)國企并非以風(fēng)電設(shè)備制 造作為核心主業(yè)，根據(jù)披露信息，2019 年盈利情況普遍不佳。
? 粵水電：2019 年其裝備制造業(yè)務(wù)（以風(fēng)電塔筒為主）營收 5.18 億元，同比增長 69.2%，營業(yè) 成本 5.32 億元，同比增長 69.4%；截至 2019 年底，公司裝備制造業(yè)務(wù)在手訂單約 15 億元。
? 中船澄西：2019 年交付風(fēng)塔 349 套，同比增長 34.7%；承接訂單 383 套，同比減少 25%， 訂單金額 9.62 億元，同比減少 6%。2019 年中國船舶機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比下降 10.04 個 百分點，主要受風(fēng)塔業(yè)務(wù)影響。
? 江蘇神山風(fēng)電：截至 2019 年底資產(chǎn)總額 6.1 億元，凈資產(chǎn) 1.99 億元；2019 年營收 2.95 億元 （同比下降約 18%），毛利率約 12.2%，凈利潤 216 萬元。
近年，在平價驅(qū)動之下，國內(nèi)風(fēng)電呈現(xiàn)出明顯的大容量、長葉片、高塔筒趨勢，對塔筒企業(yè)的技術(shù) 實力、供應(yīng)能力等提出了更高的要求，以四家民營塔筒上市公司為代表的頭部企業(yè)具有更大的規(guī)模、 更好的盈利水平，也具有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，國內(nèi)塔筒行業(yè)集中度正處于提升過程。
展望 2020 年，國內(nèi)主要塔筒上市企業(yè)將面臨風(fēng)電行業(yè)需求較快增長和市占份額提升的雙擊，供需格 局進(jìn)一步向好，且主要原材料中厚板價格下行，為塔筒企業(yè)盈利水平提升創(chuàng)造了有利條件。在搶占 海外、國內(nèi)市占份額的背景下，國內(nèi)塔筒頭部企業(yè)仍具備較大的成長空間。
來源：平安證券
作者：皮秀 朱棟
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